【研究报告内容摘要】
业绩符合预期。公司发布 2019年业绩快报,收入 30.83亿元,同比增长同比增长 22.23%;归母净利润 6.98亿元,同比增长 22.72%;
扣非净利润 5.74亿元,同比增长 31.65%。q4单季度收入 15亿元,同比增长 22.95%;归母净利润 6.01亿元,同比增长 33.26%。
下半年增长提速 。报告期内公司加强了市场开拓、行业布局及渠道建设,同时加强新产品的研发以及新业务模式的快速推进,带动了主营业务的持续增长。由于 2018年业绩涉及恒安嘉新投资收益以及安方高科的补偿,因此收入及扣非利润更能反映实际经营情况。从全年单季度收入增速来看,下半年较上半年实现显著提升,反映了公司作为网络安全一线厂商充分受益于行业景气度上升的红利。全年收入增速也与 idc 对我国网安行业的增速预测基本一致,体现了经营的稳健性。
。 多个细分市场领跑行业。参考ccid 最新行业数据,启明星辰以5.1%的市场份额排名第一,并在多个细分市场名列前茅。市场份额拔得头筹的领域包括 ids/ips 产品(份额 16.6%),utm 产品(份额 21.4%),安全管理平台 soc(份额 23.5%)和数据安全产品(份额 9.9%)。
投资建议:近年来公司积极推进安全运营、工业互联网、云安全等战略新兴业务,以求实现商业模式的升级,且取得了阶段性的成效。
预计 2020~2021年 eps 分别为 0.96元、1.18元。维持“买入-a”评级。
风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧

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