【研究报告内容摘要】
无线蓝牙耳机业务进展顺利,全年营收、净利润高速增长。公司三季报预计2019年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为11.71亿元至13.45亿元,净利润变动幅度为同比上升35.00%至55.00%。本次业绩快报披露的业绩13.07亿元,同比增幅50.59%,位于前次披露的业绩区间中值以上。公司营收、净利润增长主要源于:2019年智能无线耳机和智能穿戴业务发展顺利,利润贡献增加。
2020年tws 需求继续增长,公司持续受益。根据couterpoit research 近期发布的《2019年q4全球真无线耳机市场跟踪报告》,tws 耳机市场在2019年第四季度增长超过50%,预计苹果真无线蓝牙耳机2020年的销量将突破一亿。公司作为tws 的主要整机制造商之一,将持续受益于tws 产品出货量的增长。
vr/ar 技术储备深厚,静待行业需求爆发。公司较早布局vr/ar,在vr 领域技术积累深厚,能提供一站式垂直整合的系统解决方案,包括光学、id、结构、电子电路、射频、软件在内的整体设计方案,以及零部件、模具、注塑、校准、组装、自动化在内的整体制造方案。5g 技术的应用将推动ar/vr 的落地,公司有望率先受益。
估值鉴于公司业绩快报公告,调整公司19~21年的eps 至0.40/0.58/0.68元, 当前股价对应pe 分别为62/43/37x。考虑公司在无线耳机及智能穿戴领域的成长性,维持买入评级。
评级面临的主要风险tws 需求不及预期;vr/ar 技术推进不及预期。

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