【研究报告内容摘要】
快递:12月行业增速回升,韵达增速领跑同行,持续推荐估值具备吸引力的快递龙头。1)国家邮政局公布 12月快递行业数据,12月行业业务量增速为 24.3%,增速较 11月提升 2.8pts,我们认为或与电商持续促销、直播带货爆发等因素有关,12月行业单价环比提升,其中义乌单票收入为 3.69元,同比下降 3.3%,环比基本持平。2019年全国快递行业完成业务量 635.2亿件,同比增长 25.3%,业务收入 7497.8亿元,同比增长 24.2%,行业维持较快增长。2)韵达、申通、圆通、顺丰四家公司发布 12月份经营数据,顺丰和韵达业务量增速领跑,圆通保持稳定,申通回落。各家 12月量同比/环比 11月增速变化:顺丰+57.8%/+9.9pts,韵达+48.6%/+10.4pts、申通+26.1%/-13pts、圆通+32.2%/+0.1pts。3)快递公司春节期间正常寄递:各快递公司发布应对春节高峰的预案,保障春节假期正常无休寄递,寄递资源调节费略有升高。其中,三通一达在春节期间将保证“不休网、不拒收、不积压”三大目标,圆通速递对全国 30个城市进行时效承诺,中通快递推出包括常州在内的全国 31个重点城市快递时效保障。4)快递近期调研总结:a. 关于加盟商盈利情况:全国各个区域网点的盈利差异很大,与当地同行竞争情况、收、派量结构、网点老板自身管理能力等有关,总体看一线城市网点压力较大(派件为主,成本高),发件量大的地区网点仍有较多盈利较好的网点;b. 关于快递价格:目前通达系价格已经逐步分层(排序:中通、韵达、其他家),行业竞争并非坏事,通达系把单价做到足够低可以使得新的资本很难介入;另外随着单价走低(现在部分地区价格已经打到网点成本线),排名靠后的快递企业压力会比较大(单量少、成本高); c. 顺丰电商件对于通达的影响:我们认为会影响到小部分通达的高端客户,但难以影响到通达单价较低(3元以下)的低端电商件;同时关注顺丰电商件新的动向;当前快递行业变革有望加速,尤其是解禁窗口期同时关注产业资本的布局,当前市场情绪低点,龙头估值具备吸引力,建议重点关注精细化管理能力突出+业绩高增长的韵达股份;份额回升、盈利能力有望逐季改善的顺丰控股,同时关注市值底部+基本面有望触底反弹的圆通速递与申通快递,美股看好中通快递(zto.n)。
航空:春运前 8日民航旅客量同比+8.4%,波音 737max 或因新软件问题延迟复飞。1)春运前 8日(1月 10日-17日),民航发送旅客量 1516.0万人次,增长 8.4%。根据预测,2020年春运 40天民航旅客运输量将再创历史新高,预计达 7900万人次,同比增长约 8.4%。2020年民航春运将呈现春节前各类旅客出行叠加且客流高峰突出、国内市场增长快于国际市场等特点。2)上市航司公布 12月运行情况,三大华文楷体 航客座率连续同比提升:12月国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥/rpk增速分别为 5.0%/7.0%/7.1%/-19.7%/13.4%/8.4%,ask 增速分别为4.6%/6.5%/6.7%/-17.2%/14.9%/13.0% , 客 座 率 分 别 同 比 变 动+0.3%/+0.38%/+0.32%/-2.44%/-1.13%/-3.39%,三大航客座率连续同比提升。3)波音 737max 发现新程序问题,复飞时间或将再度推迟。
近期波音 737max 发现新程序问题,正在提交修改和申请,目前该款机型已停飞近 10个月,如果持续停飞,将对 2020年航空行业供给持续产生影响。4)2020年全国民航工作会议召开:2019年民航全行业营业收入达到 1.06万亿元,同比增长 5.4%;完成运输总周转量 1292.7亿吨公里、旅客运输量 6.6亿人次、货邮运输量 752.6万吨,同比分别增长 7.1%、7.9%、1.9%;航班正常率 81.65%,提高 1.52个百分点再创新高。5)2019冬春航季内航内线航班增速 5%,从 17冬春至今每个航季的内航内线增速分别为 8.1%/5.5%/6.8%/9.0%/5.0%,行业维持供给收缩态势,随着需求复苏回暖,行业供需差带来的客座率与票价弹性有望释放。当前航空估值(pb)处于较低水平,中美贸易战阶段性缓和有望带来需求回暖,建议积极关注三大航及春秋、吉祥。
机场:机场旅客吞吐量短期受益春运增长,顺丰鄂州民用机场获发改委建设批准。1)春运期间机场旅客吞吐量迎高峰:1)春运首周,全国航班计划班次 17901班,航班正常率达到 85%,整体运行平稳。
深圳机场迎送旅客 113.85万人次,较去年同期增长近 8%。浦东机场口岸出入境人数超 78万人次,日均 11万人次以上。据相关新闻数据汇总,预计上海两场 2020年春运客流将达到 1400万人次;北京则首次迎来“一市两场双枢纽”运行的春运,预计首都机场客流量 1100万人次,较去年同期下降 4.9%,饱和运行情况有所缓解,而大兴机场预计客流量 190万人次;深圳机场预计客流量达 650万人次。2)1月16日,国家发改委发布《国家发展改革委关于新建湖北鄂州民用机场工程可行性研究报告的批复》,同意新建鄂州民用机场。此前,湖北鄂州国际物流机场已取得民航、国务院、中央军委批复,此次获得发改委批复,意味着机场主体建设将进入快车道,而顺丰将成为国内首个拥有机场的快递企业。3)截至 2019年 12月 31日,北京首都国际机场年旅客吞吐量再次突破 1亿人次,与美国亚特兰大国际机场成为世界上唯二年旅客吞吐量超过 1亿人次的机场,2019年首都机场航班放行正常率达 81.42%,较去年同期提高了 1.42个百分点,创 10年来最好成绩。长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点,上市机场未来将持续受益免税红利,整体盈利水平将不断攀升,重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
航运:油运运价连续回落,行业供需基本面长期向好。本周原油运输指数(bdti)为 1305点,较上周-11.4%;成品油运输指数(bcti)为 720点,较上周-10.1%。油运运价近期连续回调,本周 vlcctd3c-tce 成交价逐步回落到 6万美金/天。目前 2020年 imo 环保公华文楷体 约正式执行,部分老旧船型将加速出清将,安装脱硫塔也将对行业供给产生扰动,美国原油出口增加提升平均运距,行业基本面长期向好。
本周 bdi 指数为 754点,较上周-2.58%;ccfi 指数为 964.95点,较上周+4.1%。
公路铁路:京沪高铁正式上市,29省份高速公路公布货车收费标准。
1)1月 16日,京沪高铁(601816)正式在 a 股上市,首日收盘涨幅38.73%,总市值达到 3439亿元。京沪高铁作为铁路系统内最优质资产,旅客质量和盈利能力均处领先地位,本次上市 ipo,将强力推动铁路资产证券化,对铁路行业改革带来积极示范作用。2)1月 17日,交通运输部在新闻发布会上解释高速公路撤站后通行费异常等问题,负责人表示新收费系统运行稳定,符合各地客、货车收费标准,客车的通行费收费标准没有调整,费额取整和按实际路线收费规则有所变动,而货车由计重收费改为按车型收费,29个省份已全面公布了货车收费标准。新收费系统运行基本稳定,目前正在不断修复系统问题,公众出行体验将不断提升。3)截止 1月 17日,全国铁路预计发送旅客 9344.8万,同期增长 20%,道路发送旅客 4.81亿人次,同比下降 0.8%。基于公路铁路投产新线与动车组增设,预计铁路 2020年的客运总量将达到4.4亿人次,公路将达到 24.3亿人次。此外,2020年春运首次开通“电子客票”,旅客只需刷有效身份证件进站上车,提升了客运站营运效率,防止丢票、假票等问题。公路、铁路经营稳健,股息率较高,具备良好防御配臵价值。此外京沪高铁即将上市,有望带来铁路客运板块估值水平提升。
本周投资策略:当前龙头快递企业估值回落后具备吸引力,我们持续推荐;同时关注受益经济企稳、以及估值处于底部的航空板块;本周组合:韵达股份、顺丰控股、中国国航、东方航空、上海机场。
风险提示:
n 宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。
n 快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。
n 油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
