【研究报告内容摘要】
市场表现回顾:低估值寿险公司的相对收益明显 2019年 12月份中信非银行金融指数上涨 10.0%,同期上证指数上涨 6.2%至 3050点,深证成指上涨 8.9%至 10431点。分个股来看,中国人 寿上涨 6.3%至 33.98元,中国平安上涨 2.2%至 85.46元,新华保险上 涨 10.4%至 49.15元,中国太保上涨 10.5%至 37.84元,中国财险上涨 3.64%至 9.39元。同时,截止于 1月 14日,以上个股的上涨幅度分别 为-0.1%、1.6%、3.4%、2.7%、1.5%,而上证指数同期上涨 1.86%。比 较而言,估值较低的新华保险和中国太保有着明显的相对收益。 行业重要动态
(1)银保监会近日下发《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量 发展的指导意见》以及《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》 等文件:提出力争到 2025年,健康险市场规模超过 2万亿元,为参保人 积累 6万亿元养老保险责任准备金等;
(2)银保监会近日召开 2020年全国银行业保险业监督管理工作会议: 提出建立完善养老保障第三支柱,健全商业车险费率市场化形成机制, 推进再保险市场建设,扩大巨灾保险试点范围,加强资产负债匹配管理。 行业数据跟踪 2019年 1-11月间,财产险原保险保费收入达到 1.1万亿元(+9%),且 相应赔付达到 0.56万亿元(+9%);同期,人身险原保险保费收入达到 2.9万亿元(+13%),其中寿险收入达到 2.1万亿元(+9%),相应赔付 达到 0.3万亿元(-15%),健康险收入达到 0.6万亿元(+30%),相应赔 付达到 0.2万亿元(+36%),人身意外健康险收入达到 0.1万亿元 (+10%),相应赔付达到 267亿元(+11%)。 投资建议:寿险估值或见底 我们坚持年度策略的观点:寿险估值或见底。寿险的低估值体现的是再 投资的风险,而随着长期债券供应的持续提升,各龙头寿险企业将持续 改善其资产负债的久期匹配,以降低再投资风险,所以如若宏观经济不 出现大的波动,龙头寿险企业的估值将大概率见底。在此背景之下,我 们推荐目前性价比凸出的新华保险和中国太保,以及规模优势凸出且估 值不高的中国人寿和中国平安。 风险提示
(1)宏观经济数据超预期下滑;
(2)中美贸易摩擦后续演变。

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