【研究报告内容摘要】
支撑评级的要点
最终业绩或略超预期。市场对公司预期在2.1亿(+25%),我们近期报告预计为+23%,按预告中位数计算符合预期。按此结果,q4实现净利润约0.82亿。实际上,随着政府订单和确收恢复,公司业务下半年应呈现逐渐好转趋势,并且公司公告表示费用控制较好,因此我们认为q4应该好于q3。比对q3实现净利润0.88亿,q4或在0.9亿以上,意味着可能兑现高于中位数业绩,从而超市场预期。此外,根据预告19年非经常性损益为2,400万,测算19q4约900万,与18q4的600万相比差别不大。
中美gis软件限制或让国产企业受益。根据美国bis官网消息,1月6日起将对地理信息类ai软件出口实施限制。此次政策针对通过图形界面为用户识别分析交通工具、房屋等在内的物体等软件功能,而这些功能在政府类gis软件中属于典型应用场景。这意味着现在在国内使用的美国gis软件(典型即esri的arcgis)将面临需要特殊许可才能继续提供服务的风险,从而为公司等国产gis软件龙头带来替代空间。根据产业信息网数据,2015年esri在中国份额约29%,公司为32%。受此影响公司有望短期内迎来接近翻倍体量的市场空白。
自然资源统一确权等政策开始落地。继政府机构改革接近尾声后,自然资源部等相关领域政策进入发布和落地期。例如,12月20日《江苏省自然资源统一确权总体工作方案》印发,明确第一阶段(2019年)、第二阶段(2020~2022年)和第三阶段(2023年以后)的时间安排,对公司传统业务相应年份的业务带来助力。估值预计公司2019-2021年净利润分别为2.2亿、3.1亿和4.5亿,eps分别为0.48元、0.69元和1.00元,对应估值分别为50倍、35倍和24倍。行业与公司基本面恢复,2020年估值有望快速消化,维持买入评级。
评级面临的主要风险
外部因素变动;业绩不及预期;政策落地不及预期。

---