【研究报告内容摘要】
本周(12.03-12.09)产地动力煤主体平稳,仅陕西神木价格小幅上涨0.5%,陕西韩城跌8.7%、河北唐山、邢台下跌0.2%;秦港低热值动力煤价格结束连续3周的涨势,本周各热值品种普遍微跌0.2%-0.4%,广州港动力煤价格维稳未变。库存方面,六大电力集团煤炭库存在连升3周后首降4.2%至1651万吨,日耗周回升3.36%至75.11万吨/日,较上年同期高17.52%,库存可用天数为21.98天,环比减1.72天,较上年同期低5.2天;港口库存分化,其中秦皇岛周环比下降4.4%至597万吨。国际动力煤价格分化,其中newc小幅下跌0.25%至67.33美元/吨,rb指数大幅下跌8.1%。河北邯郸、山西吕梁等产地焦煤价格下跌2%-5%,京唐港进口煤及日照港焦煤价格普跌2%-11%,澳煤到岸价格环比上涨1.34%至151美元/吨。陕西、辽宁等地焦炭价格上涨3%,长材价格连续调整两周,本周下跌3%-5%;焦煤库存普遍回升,样本焦化、钢厂和六大港口分别回升1.2%、0.5%和4. 8%。本周沿海煤炭运价止跌反弹,涨幅在5%-9%之间。
动力煤旺季需求启动,价格仍受到库存压制。接近年底,部分矿井已完成全年生产计划山西仍因矿难受到安检的停限产余波影响,整体产量释放缓和;需求方面,随着全国气温下降,电厂日耗逐步回升,但电厂采购仍以长协补库为主,库存偏高压制了价格的反弹空间,11月30日重点电厂煤耗环比上升19.5%,重点电厂库存在11月24日创下9933万吨的历史新高后,周回落2.78%至9697万吨。
双焦价格短期见底回升。继山东、河北焦炭年底落实去产能后,山西也公告去产能淘汰进度计划,拟在2020年底前累计淘汰3700万吨,加之环保检查频繁,供应受限,焦炭提价范围扩大,同时下游钢厂产能利用率较高,利润回升,对上游涨价接受度提升,第二轮的焦价上升50元/吨已经落地;焦煤生产受到平遥矿难及全年生产任务完成影响,供应收紧,焦化利润回升,采购趋于积极,焦煤价格企稳。预计后期煤焦价格仍将偏强运行。
由于基数原因,动力煤沿海市场消费好于上年同期,2019年11月以来六大电厂日耗较上年同期高17%左右,12月则增大至23%。发改委敲定2020年长协基准价意味着2020年动力煤价格中枢和动力煤公司的业绩中枢已经确定;煤焦价格短期关注钢材进入淡季后的库存变化,中期需视地产新开工变化,关注2020年焦炭的产能淘汰计划可能带来焦炭板块的阶段性机会。煤炭处于下行周期,但幅度缓和,市场机会在于预期差,维持行业同步大市-a评级,中期关注动力煤业绩和分红稳定的动力煤公司,包括中国神华、露天煤业、陕西煤业,短期关注弹性较高的煤焦板块,看好盘江股份、淮北矿业、开滦股份。
风险提示:经济下行幅度或持续时间超预期、安全、环保、进口政策变化;重大安全事故。

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