来源：中银国际证券
2020年3月，共计销售各类挖掘机49,408台，同比增长11.6%，其中国内市场销量46,610台，同比增长11.2%，出口销量2,798台，同比增长17.7%。1-3月累计销量68,630台，同比下降8.2%，其中国内销量61,277台，同比下降11.6%，出口7,353台，同比增长34.9%。
点评：
高基数与疫情冲击双重压力下仍实现两位数增长，预计4月份行业销量将继续火爆：中国工程机械工业协会统计数据显示，3月挖掘机销量49,408台，同比增长11.6%，其中国内市场销量46,610台，同比增长11.2%，出口2,798台，同比增长17.7%，在高基数与疫情冲击的双重压力下，3月挖掘机销量并未实现月初市场预期的负增长，工程机械需求后移的逻辑得到验证，进一步体现了挖掘机较强的需求韧性。事实上，从3月第2个星期开始，国内主机厂发货节奏就明显加快，逐步达到以往旺季的水平，参考主机厂及铁甲网设备开工率情况，我们认为3月中旬开始，行业已步入需求旺季，预计4月份行业销量将继续火爆，国内市场销量环比有望进一步提升，同比有望实现60%以上的高增长。近期海外疫情持续发酵，许多国家也开始纷纷锁国、停工停产来防止疫情的扩散，4月份开始海外市场会受到较大的冲击，预计二季度挖掘机出口销量将出现较大幅度的下滑。近期国内逆周期调节政策也在不断加码，内需的发力也能较好对冲海外需求的短暂下滑，在促内需背景下全年销量有望持续超预期。
小挖扮演工程机械复工复产的先锋军，中大挖销量也开始企稳回升：从国内市场不同机型来看，3月小/中/大挖销量分别为30,105/11,288/5,217台，分别同比增长18.4%/0.2%/0.2%，中大挖销量稳健，小挖销量大幅增长，销量占比提升至近65%，1-3月小/中/大挖累计销量分别为39,693/14,366/7,218台，分别同比下降6.4%/19.3%/20.7%。小挖扮演工程机械国内市场复工复产的先锋军，一是新农村建设、城镇化市政建设等重点项目复工进度较快，二是疫情冲击后，小挖机器换人的应用场景加速拓展，长期来看在城镇化中后期的较长一段时间内，小挖都将扮演最重要的角色，短中期也要关注疫情对小挖及微挖客户现金流的冲击，4月份小挖销量将继续保持高增长，但后续销量增长还可能存在反复；而中大挖由于下游房地产及采矿业复工时间较晚、复工强度较低，销量复苏的节奏略滞后于小挖，但销量已超过去年同期水平，预计4月份销量增速将大幅提升。
国产品牌复工复产强度高，市场份额加速提升：与外资品牌相比，国内主机厂商在精准复工复产方面做的准备更加充分，抑制的需求爆发后更能及时响应市场需求，疫情冲击下国产龙头品牌开始加速进行国产替代，几大主机厂3月均实现强劲销售。3月三一、徐工、柳工销量分别为12,800/8,403/4,096台，分别同比增长14.2%/34.7%/24.7%，单月市场份额分别提升至25.9%/17.0%/8.3%，而以卡特、斗山、小松等为代表的外资品牌销量出现不同程度下滑，卡特下滑近1%、斗山下滑超8%、小松大幅下滑超20%，国产品牌市场份额提升至70%左右。1-3月三一、徐工、柳工累计销售18,234/11,643/5,722台，分别同比增长-6.9%/16.0%/9.6%，三一销量下滑幅度低于行业平均水平，而徐工和柳工销量逆势大增。另外，国内主机龙头中联挖机销量实现从0到1的突破，3月销量近1,400台，单月市场份额近3%，与小松水平接近，全年有望实现5,000台以上的销量，随着公司长沙智慧产业城挖机产线年底投产及渠道的完善，明年公司有望逐步进入国内挖机产业第一梯队。
投资建议：持续重点推荐中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压，建议关注建设机械、柳工等。
风险提示：全球疫情控制进度不及预期，境外输入导致国内复工复产出现反复，部分产品全球化供应短缺，基建及地产投资增速不及预期，市场竞争恶化。
来源：金融界网站 


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